调油逻辑提(tí)振成本价(jià)格，从(cóng)而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二季度(dù)芳(fāng)烃市场的热度之高也(yě)正是由这个(gè)逻(luó)辑主(zhǔ)导。然(rán)而，今年与去年的(de)步调明显不一(yī)。期(qī)货日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来(lái)看，两(liǎng)品种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收(shōu)于(yú)8251元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持(chí)续阴(yīn)跌，主要原因(yīn)在于两方面(miàn)，一方(fāng)面由于近期原(yuán)油大跌，另一方面近(jìn)期(qī)成品油(yóu)裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮(yóu)飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预(yù)期，需求(qiú)羸(léi)弱，市场(chǎng)对于(yú)衰退的(de)预期再起(qǐ)。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油(yóu)近期回补前期缺(quē)口(kǒu)后(hòu)继续下行(xíng)，对于化工(gōng)特别(bié)是(shì)与(yǔ)之相关性相对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂(liè)差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时(shí)美国(guó)汽油库(kù)存在4月份去库速(sù)率减缓，使得(dé)市场对(duì)于美国调油需求的(de)预期边际弱(ruò)化，对(duì)于芳烃(tīng)的支(zhī)撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏(xià)油对于辛烷值的(de)需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同(tóng)期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对(duì)偏弱(ruò)，且(qiě)去(qù)年调油逻辑发生的(de)时间在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在(zài)汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期(qī)货能化组组长谢雯表示，发生这一(yī)现(xiàn)象的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场(chǎng)预(yù)期今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍(réng)较大，调油(yóu)商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻(luó)辑是(shì)调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅(fú)拉升；今年(nián)的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处(chù)于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年(nián)在细节(jié)与节奏(zòu)上又(yòu)有(yǒu)差异(yì)，主要体现在去(qù)年(nián)5—6份的行(xíng)情是“脉(mài)冲(chōng)式”的，当时市场(chǎng)对于(yú)美国高辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临(lín)后(hòu)行情一(yī)触即发，而经历(lì)过去年的大幅波动(dòng)，随后(hòu)调油商(shāng)对于(yú)今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创(chuàng)造套利空间(jiān)，同时我们从去年四季度(dù)至今韩国(guó)出口(kǒu)美国芳烃的(de)数量保持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年市(shì)场的调油(yóu)逻辑在3月份就启(qǐ)动，提(tí)早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早(zǎo)于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘(pái)徊的状态，意(yì)味着调油逻(luó)辑已经(jīng)在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对(duì)此，华(huá)融融达期货分析师韩(hán)冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去(qù)年5月(yuè)份是(shì)是(shì)炒作(zuò)调油需求(qiú)的主要时(shí)期，而(ér)今年市场提前(qián)到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去(qù)年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品油供需(xū)突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴(xīng)起。而今年的问题是欧(ōu)美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面(miàn)也可以看到，3月(yu凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则è)份(fèn)市场(chǎng)因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月(yuè)以后(hòu)，油品(pǐn)利(lì)润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主要是(shì)由于俄乌(wū)冲突导(dǎo)致原油的出口受(shòu)限以及(jí)疫情(qíng)影响下美国炼(liàn)厂(chǎng)大幅(fú)关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析(xī)师(shī)隋斐看来，二(èr)季度美国(guó)出行旺季下调油(yóu)需求被赋予期待，然而有了去年(nián)凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则二季度调油需(xū)求增(zēng)加(jiā)下亚美套利(lì)利润可观的经验(yàn)，部分工厂提(tí)前(qián)跟美(měi)国工厂(chǎng)签订了(le)长约，今年的出口(kǒu)周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调(diào)油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年(nián)与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及(jí)时变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油(yóu)大概(gài)率仍将发(fā)生，但是整体对(duì)于(yú)芳烃价格的提(tí)振高(gāo)度将极大(dà)可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际(jì)油(yóu)价(jià)波动加剧(jù)，近(jìn)期(qī)原油库存低位回(huí)升，汽油裂(liè)解(jiě)价差(chà)回落，亚(yà)洲甲苯(běn)调(diào)油优势下(xià)降，在(zài)对未来(lái)需求的不确(què)定和经济可能(néng)衰退的背景下调(diào)油需(xū)求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在(zài)恒力石化(huà)和嘉通(tōng)能源两(liǎng)套年(nián)产能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰(chén)50万吨新装置(zhì)投产下北方(fāng)低价货源冲击华(huá)东，下游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利(lì)润不佳，成品库存(cún)偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯(chún)苯港(gǎng)口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍将保持高(gāo)位，但是在当前(qián)衰(shuāi)退预期以及美联储加息背景下，成品油消费的成色(sè)或较预(yù)期大打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相对原油的价(jià)差高点(diǎn)已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到，调油(yóu)逻辑(jí)再继续大幅(fú)发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后(hòu)期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合(hé)约(yuē)换月，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约，在距离(lí)9月(yuè)相对较长的时(shí)间下(xià)市场(chǎng)博弈(yì)增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯(běn)乙烯而言(yán)，目前国内(nèi)纯苯下(xià)游品种(zhǒng)中除了苯胺盈(yíng)利(lì)之(zhī)外其(qí)他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库(kù)存去库力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同(tóng)样面(miàn)临成品(pǐn)库(kù)存偏(piān)高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库(kù)压力，短期(qī)来看价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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