北京时间周五(wǔ)晚间，备受关注的4月美国非农数据出炉，其(qí)中新增就(jiù)业25.3万(wàn)人，高于预(yù)期的18万人，打断了此前两个月连续环比下(xià)降的(de)节奏；失业率继续(xù)下降至(zhì)3.4％；更受(shòu)关注的(de)平均小时工资(zī)环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月(yuè)略有(yǒu)上升。

　　可以(yǐ)被视作利(lì)好(hǎo)的是(shì)，美国(guó)劳工部将今年2月和3月非农数(shù)据均大幅下修超7万人，至24.8万和(hé)16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转换(huàn)，本周持(chí)续承压(yā)的美国地区银行股也获得(dé)喘息的机会。截(jié)至发稿，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线(xiàn)国家(jiā)银行(xíng)（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金(jīn)短线(xiàn)急挫(cuò)逾10美元/盎司；美元指(zhǐ)数(shù)短线拉升35点；美国(guó)10年期国债收(shōu)益率上(shàng)升9.60个基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于(yú)2024.8美(měi)元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货(huò)7月合(hé)约收于25.93美(měi)元/盎司，跌幅(fú)为(wèi)1.13％。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货高级宏观(guān)分(fēn)析师周(zhōu)之云告诉期(qī)货(huò)日报记者，周(zhōu)五晚间(jiān)公布的非农数据远(yuǎn)高于前值且显著偏离投行们预测的中(zhōng)值(zhí)。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月增长(zhǎng)了(le)29.6万人，增长幅(fú)度(dù)达到9个(gè)月以来(lái)的最高水平。

　　记者注意(yì)到，美国4月(yuè)非农数据公布(bù)后，美(měi)股期(qī)货(huò)短线走低，美(měi)元指数(shù)短(duǎn)线拉升，贵金属下跌(diē)。尽(jǐn)管科技和金融行业持续裁员，但不断下降却仍然高企的劳动力需远远抵消了(le)裁员的影响，也超(chāo)过了信(xìn)贷紧(jǐn)缩带来(lái)的大约2.5万招聘减少。4月(yuè)非农就业的(de)季节性因素相对于新冠大流行前也(yě)有了有利的(de)发展，为就业人数(shù)的增(zēng)长提(tí)供了5万—10万(wàn)人的(de)支持(chí)。

　　“不(bù)过，我们还是应(yīng)该(gāi)对就(jiù)业数(shù)据保持(chí)一定的谨慎(shèn)，因为本周(zhōu)早些时候，美(měi)国3月份(fèn)的(de)就(jiù)业机会和劳动力流(liú)动调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月职位(wèi)空缺继续下降，为连续第三个月(yuè)下跌，创(chuàng)下2021年5月以来最(zuì)低。JOLTS现在确实指向了(le)与其他劳动力(lì)市场(chǎng)数据相同的方向：劳动力市(shì)场正(zhèng)在(zài)降温。包(bāo)括最近几周(zhōu)的首次申请失业金人数也(yě)呈现上升趋势(shì)。”周之云说。

　　从趋势(shì)上看，周(zhōu)之云认为(wèi)，加息会导致(zhì)消费者(zhě)信贷和(hé)企(qǐ)业融资成(chéng)本上升(shēng)，进(jìn)而迫使雇主削(xuē)减支出包括裁(cái)员等，从而减缓经(jīng)济增长。短期强劲的非农就(jiù)业数据会让市场(chǎng)对于下半年货(huò)币政策放松进程有所改变，进而对商品的流动性溢价部(bù)分有所减少，但(dàn)从中长期来看，美国会继(jì)续(xù)朝着衰(shuāi)退的方向前进，后市继(jì)续(xù)看好贵金属的表现。

　　非(fēi)农数据公布后，贵金属进入调(diào)整期？

　　“4月非农(nóng)就业新(xīn)增人数超预期将引导(dǎo)贵金(jīn)属(shǔ)步入(rù)调(diào)整。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲(chōng)高(gāo)主要受益于其金融属(shǔ)性，尤其(qí)是市(shì)场(chǎng)预计(jì)5月是美联(lián)储最后(hòu)一次加(jiā)息，且预(yù)计9月之后可(kě)能降息，这导(dǎo)致美元名义(yì)利率回(huí)落(luò)，在(zài)通胀温(wēn)和(hé)回落的情(qíng)况(kuàng)下，美元实(shí)际利率有了明显(xiǎn)的下(xià)行。”广州(zhōu)金控期货研究所副总经(jīng)理程(chéng)小勇说(shuō)。

　　记者注意到，5月(yuè)3日，美联储(chǔ)议(yì)息会议(yì)如期加息25个基点，将政(zhèng)策利率联邦(bāng)基金利(lì)率的(de)目(mù)标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和(hé)鲍威尔(ěr)在记者发布(bù)会上的讲(jiǎng)话暗示加息临近尾(wěi)声(shēng)，因此(cǐ)美元指数和美债收益(yì)率大(dà)幅回落。

　　然而，美联储会后声(shēng)明表(biǎo)示(shì)，委员会将密切关注未来发布的信息，并评估其对货币政策的影响，且鲍威尔在(zài)新闻发(fā)布会上表示，美联(lián)储焦点仍在双重使命上。这意味着美联储是否结束加息需要(yào)看到(dào)通胀明显(xiǎn)回落。至于是否要开(kāi)始降(jiàng)息，需要看到就业(yè)市(shì)场出(chū)现明(míng)显恶化。从(cóng)历史经(jīng)验来看，美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息看通胀，降息看就(jiù)业。

　　徽商期货贵金(jīn)属分析(xī)师从姗姗告(gào)诉记者，美国银行(xíng)业风波持(chí)续发酵、经(jīng)济走弱预期升(shēng)温叠加市场(chǎng)预期美联储年内(nèi)或(huò)将降息，贵金属振荡(dàng)偏强(qiáng)运行。美国就(jiù)业(yè)数据超预期，美债收(shōu)益(yì)率、美元(yuán)指(zhǐ)数走高，贵金属(shǔ)短线大幅下挫。这份超预期的非农报告，这(zhè)让美(měi)联(lián)储陷入困境(jìng)，美联(lián)储(chǔ)希望暂停加息(xī)，甚(shèn)至可(kě)能很快就需要降息，但就业市场并不配合，美国就业市场依(yī)然强劲，美联储可能(néng)在长时间内维持高(gāo)利率。

　　光大期货贵(guì)金(jīn)属分析师(shī)展大(dà)鹏告诉记者，4月(yuè)美国非农就业数据和(hé)时(shí)薪(xīn)增速全面超预期，表明美国当(dāng)前劳动力市(shì)场仍(réng)十分强(qiáng)劲，美(měi)联储控通(tōng)胀压力加大，这也(yě)就意味着美联储(chǔ)可能会在较长(zhǎng)时间内维持(chí)高利率环境，且6月再次加息的预期开始回(huí)升。

　　“美国非(fēi)农数据强(qiáng)于预期或(huò)在短期提(tí)振(zhèn)美元指数(shù)和(hé)美债收益(yì)率，从而打压贵金属的(de)涨(zhǎng)势，但中(zhōng)期看(kàn)，美联(lián)储5月会议加息25BP后暗示停止加(jiā)息，货币政(zhèng)策进入新阶段(duàn)，市场将加(jiā)大(dà)对下半(bàn)年降息的博(bó)弈，贵金属将(jiāng)获得(dé)提振而走强，使均(jūn)值平台不断上移。”广发期货贵金属研究员叶倩(qiàn)宁(níng)表示(shì)。

　　记者发现，从2006年(nián)和2018年(nián)两轮美(měi)联储停止降息(xī)后(hòu)的表现来看，尽管此后美国(guó)经济(jì)仍市场偏(piān)强(qiáng)运行一段时间，失业率继续(xù)走低(dī)，但美联储并(bìng)未再次加息，而贵金(jīn)属则在美债收益率持(chí)续(xù)下(xià)行的(de)情况下，呈(chéng)现振荡走强的趋势。但当前情(qíng)况不同的是，通胀率相对更高(gāo)，而黄金(jīn)价格对降(jiàng)息(xī)并未(wèi)提前预期(qī)更多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联储表示美(měi)国银(yín)行系统仍健(jiàn)康并(bìng)有弹性，但高利(lì)率环境(jìng)下(xià)美(měi)国银(yín)行系(xì)统风险(xiǎn)并未解除(chú)，在第一共(gòng)和银行宣布被接管收购后，因银行业长期存在(zài)的(de)弱点，又有多家(jiā)区域性(xìng)银行出现股价暴跌。存(cún)款(kuǎn)仍在(zài)持续流出使银行融资成本正在攀升，信贷收紧将不断(duàn)向实体(tǐ)经济(jì)蔓(màn)延，美国2023年一季(jì)度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比(bǐ)去年四季(jì)度2.6％的增速大(dà)幅放(fàng)缓，而且远(yuǎn)不及预期的1.9％，具(jù)体看企业投资和(hé)库存(cún)对GDP拉动转负，但(dàn)消费(fèi)的(de)knocked什么意思，knocking什么意思拉动上升反映出一(yī)定(dìng)的韧性。未来随着经济下(xià)行压力不断上升，市场(chǎng)预(yù)期下半年美国GDP将出现负增长。“总体上在风险和衰退的共同影响下，美债收益率和美元指数(shù)将(jiāng)持续(xù)承压，避险需求提(tí)振下，贵金属价(jià)格有望再创历史新高，长线可维持逢低(dī)买(mǎi)入配置思路，短线则可买入黄金和(hé)白银虚值看涨期(qī)权把(bǎ)握突破行(xíng)情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍(shào)说，从(cóng)黄金的供(gōng)需数据来看，黄金的需求(qiú)实际上是(shì)明显下(xià)降(jiàng)的。世界(jiè)黄金协(xié)会公(gōng)布(bù)的数(shù)据显(xiǎn)示，今年(nián)第一季度剔除(chú)场外(wài)交易的(de)全(quán)球黄金(jīn)需求(qiú)下降13％至(zhì)1081吨，虽然各(gè)国央行和中国消费者需求较高，但其余投资者(zhě)购买(mǎi)量的减少(shǎo)抵消了这(zhè)一(yī)增长。其中对黄金价格(gé)其(qí)关键作(zuò)用的黄金投资(zī)需在一季度(dù)同(tóng)比下(xià)降50％左(zuǒ)右，较去年(nián)四季度有(yǒu)所增长，大约为273.74吨，去(qù)年同(tóng)期(qī)高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方(fāng)面的(de)黄金需求(qiú)为302.41吨，高于(yú)去年同期的(de)287.74吨，但(dàn)低于去年四季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产(chǎn)品需求下(xià)降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面(miàn)，由于美(měi)国经济指标耐用品订单等指(zhǐ)标走弱，商品属性更强(qiáng)的(de)白银因需求(qiú)受经(jīng)济下(xià)行(xíng)拖累(lèi)而涨(zhǎng)幅(fú)受限。因此，金银(yín)比价大概(gài)率继续攀升。世界白银协(xié)会(huì)预(yù)计2023年白银实(shí)物消费较(jiào)2022年(nián)下降(jiàng)16％。

　　之前美联储加(jiā)息25个基点在议息(xī)前已经被(bèi)充(chōng)分计提，议息前的谨慎(shèn)转(zhuǎn)变为议息后的乐(lè)观，因此(cǐ)黄金市(shì)场一度表现为极(jí)为(wèi)乐(lè)观，伦敦现货黄金甚至创出(chū)了历史新高。

　　“目前欧美央行加(jiā)息靴子落地，且银行业风险仍在蔓延，避险情绪提振贵金(jknocked什么意思，knocking什么意思īn)属(shǔ)价(jià)格。此(cǐ)外，随着经济走弱预(yù)期升(shēng)温，预计(jì)美联储下半年(nián)大概率暂停加(jiā)息(xī)并(bìng)将进(jìn)入降息周(zhōu)期，实际(jì)利率或将继续下行，贵金(jīn)属中长期仍具(jù)有较高配置价值。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市(shì)场寄希望(wàng)于(yú)美联储最后一(yī)次加(jiā)息落地然后(hòu)转降息预期(qī)，从(cóng)而刺激(jī)价格继续高走，从这个(gè)角(jiǎo)度考(kǎo)虑黄金确实存在恢复(fù)上(shàng)行趋势的可能(néng)性。但当(dāng)前美通胀仍在高位，美(měi)联储货币(bì)紧缩动作并没有结束(shù)，官(guān)员们(men)的讲话仍偏(piān)鹰派(pài)，5％的(de)利率可(kě)能会维系较长一段(duàn)时间，且高利率环(huán)境到底会对经济和金融市场(chǎng)产生怎(zěn)样的影响(xiǎng)也未可知，因此在当(dāng)前看多观点出奇一致，且海外看多头寸(cùn)比较(jiào)拥挤的情况下(xià)，对待金价节节攀高的观点谨(jǐn)慎为上。

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