昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的(de)机(jī)遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革(gé)时代(dài)的点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度(dù)投资(zī)和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅(guī)谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能(néng)会损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是元电荷e等于多少？灾(zāi)难(nán)性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一个问题(tí)时说，如果(guǒ)储户(hù)得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是(shì)和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能有多大(dà)进步(bù)。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部(bù)分(fēn)的事(shì)业，在(zài)今年报(bào)告的营收都会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候(hòu)我们(men)没有办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一(yī)次的波动来(lái)自于(yú)另外一个(gè)地方，他们可能在(zài)过去的6个(gè)月中(zhōng)出(chū)现了存货过多的(de)情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在的经(jīng)济(jì)环境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会(huì)一下子(zi)那么多(duō)卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度(dù)净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他元电荷e等于多少？在第(dì)一季度(dù)是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格(gé)认为，当(dāng)期的估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初(chū)以来(lái)，该公司的现(xiàn)金储备(bèi)增加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联(lián)储加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资(zī)者(zhě)应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的(de)企业做出(chū)了悲(bēi)观的预(yù)测：好(hǎo)日子可(kě)能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预(yù)计，随着经(jīng)济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大部分(fēn)业务的收(shōu)益今年将下降。因为在(zài)过(guò)去6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经济的(de)“令人难以置信的增长时(shí)期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经常被视为(wèi)经济健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年(nián)美(měi)国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策。公司(sī)传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不(bù)仅需要(yào)现(xiàn)在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不能处(chù)理(lǐ)得当(dāng)的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司(sī)的情况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联储现有(yǒu)的(de)资(zī)产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他(tā)不担心美联(lián)储，支(zhī)持美联(lián)储压低(dī)通胀率的使(shǐ)命，他也不担心(xīn)美联储(chǔ)的资产(chǎn)负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的(de)数(shù)字，而我喜欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资(zī)产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句(jù)话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结(jié)束时美(měi)国所经历的(de)那样。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页(yè)岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔并不(bù)会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来(lái)不(bù)确(què)定是否会继续(xù)购买更多(duō)石油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币(bì)化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境下，美元的(de)货币储备地位(wèi)何(hé)时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取代美元储备货(huò)币地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容(róng)易，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来(lái)，就(jiù)很难(nán)恢(huī)复(fù)，人们会对货(huò)币(bì)失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么(me)结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在(zài)提到日本的货(huò)币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日(rì)本(běn)实施的经(jīng)济政策，日本(běn)人应该接(jiē)受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力(lì)的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需(xū)的市场格局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发(fā)布最新研(yán)究收储(chǔ)的(de)公告称，据国家(jiā)发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研究(jiū)适(shì)时启动年内(nèi)第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货主力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利(lì)空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的(de)猪价(jià)下，市场心(xīn)态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二育询(xún)盘(pán)增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育入(rù)场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分集(jí)团企业有提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申(shēn)银万国期货(huò)农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前生猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市(shì)公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期去产能将对行业的(de)发展不利(lì)，容易导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康(kāng)发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身看，不会(huì)带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执行(xíng)，叠加二(èr)育等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价(jià)格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终端需求缺(quē)乏实(shí)质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低(dī)位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的(de)提升，但也(yě)非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计(jì)局最(zuì)新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现(xiàn)下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部(bù)监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当(dāng)有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构数(shù)据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个(gè)月(yuè)下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合(hé)来看，当下产能基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥(féi)进出场节奏(zòu)切换加(jiā)快(kuài)，需关(guān)注进出(chū)场节奏对猪价(jià)的带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪病等(děng)影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量(liàng)的提(tí)前透支将在6月前(qián)后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或(huò)许在5月(yuè)份(fèn)有(yǒu)体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月(yuè)，建议继(jì)续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及(jí)收储带来的情(qíng)绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加(jiā)带(dài)来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步(bù)过度至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生(shēng)猪近(jìn)端现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来(lái)看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一(yī)定(dìng)程(chéng)度的(de)体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高(gāo)点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最(zuì)大(dà)的时(shí)间点有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方(fāng)现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步择(zé)机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下(xià)，期价存(cún)在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资(zī)者(zhě)在交易(yì)上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体估值下(xià)移带来的系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)。

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