近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公(gōng)司兴(xīng)福电子公布科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品(pǐn)是(shì)磷(lín)酸、硫(liú)酸等，其(qí)电子级磷酸产品(pǐn)是半(bàn)导体加工过程(chéng)中的(de)关键(jiàn)材料，公司客户包(bāo)括长江存(cún)储、华虹(hóng)集团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意思的是，兴(xīng)福电子第二大(dà)客户(hù)竟然是(shì)可口可乐，这也无(wú)意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东(dōng)还与第二(èr)大股东有可(kě)复(fù)活的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要从(cóng)事(shì)从(cóng)事湿(shī)电子化学品业务，公(gōng)司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷(lín)酸产品(pǐn)按照纯度等级分(fēn)为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品(pǐn)的(de)纯度(dù)等级由高到低(dī)分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产(chǎn)电子(zi)级(jí)磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会(huì)产生部(bù)分食品级磷酸(suān)、工业(yè)级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘要(yào)，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福(fú)电(diàn)子当年(nián)食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除销售给(gěi)集成电(diàn)路(lù)行业、显示面板行业(yè)客户外，还销售(shòu)给可(kě)口可乐公司、化工品贸大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物'>大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物易商等其他行业客户。由于可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司对(duì)磷(lín)酸产品(pǐn)的品质要求高(gāo)于一(yī)般的食(shí)品级磷酸(suān)，公(gōng)司销售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品等级实际为(wèi)符合食品(pǐn大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物)级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三(sān)个(gè)看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期(qī)会计差错更正(zhèng)及追溯调整(zhěng)，比如兴福电(diàn)子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性(xìng)损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会计师事务(wù)所合伙人对记(jì)者(zhě)表示，非(fēi)经常性损益是(shì)指公司发生的与经(jīng)营业务无(wú)直接关系，或是虽(suī)与经(jīng)营(yíng)业务相关，但(dàn)由于其(qí)性质(zhì)、金(jīn)额或发生频率，影响(xiǎng)了(le)真实(shí)、公(gōng)允地反映公司正常(cháng)盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润由(yóu)1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与(yǔ)主营(yíng)业(yè)务毛利(lì)率提(tí)升(shēng)有关，分(fēn)别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年(nián)和2022年(nián)的(de)有(yǒu)关毛利率，已(yǐ)经超(chāo)过申报稿列举的同行业可比公司(sī)平均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表(biǎo)示，2021年以来(lái)公司陆续实现(xiàn)众多集成电路客户的产品认(rèn)证及批量供货，毛利率水平较高的集(jí)成电路用湿电(diàn)子化(huà)学品销售收入占比持续提升(shēng)，且(qiě)公司根(gēn)据部(bù)分产品原材(cái)料价格上涨情况(kuàng)适时调高了产品销(xiāo)售价(jià)格(gé)，使得(dé)2021年和(hé)2022年(nián)毛利率维(wéi)持在(zài)较高水平。

　　那(nà)么，在此情(qíng)况下(xià)，兴(xīng)福电(diàn)子未来毛(máo)利率还有多(duō)少上(shàng)升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电子控股股东为(wèi)上市公司兴发集(jí)团(tuán)，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子(zi)的间接控(kòng)股股东为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二大(dà)股东(dōng)为国家集(jí)成(chéng)电(diàn)路(lù)基金二期，持(chí)股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发与(yǔ)国家(jiā)集成电(diàn)路(lù)基(jī)金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关(guān)协议(yì)已经终止，但回购权和随售(shòu)权存(cún)在可以“复活(huó)”的条(tiáo)件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议(yì)，还是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的(de)企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的(de)合(hé)合信(xìn)息和先正达，受理(lǐ)日期已经(jīng)超(chāo)过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，20家提(tí)交注册的企业中有2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电(diàn)子达到(dào)的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子增资时，公司的(de)投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性(xìng)关(guān)联采购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液(yè)体(tǐ)三氧化(huà)硫(liú)等原材(cái)料、电(diàn)力等能(néng)源(yuán)以及建筑(zhù)工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联采购金(jīn)额（不(bù)含建筑工程(chéng)服务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电(diàn)子部分主要(yào)原材(cái)料的关联(lián)采购占比较(jiào)高。比(bǐ)如(rú)，报告期(qī)内，公司普通黄磷关联(lián)采购金额占同类(lèi)产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发集团合并报(bào)表范围内(nèi)唯一从事湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品相(xiāng)关业务(wù)的(de)主体，与兴发集团及(jí)其控制的其(qí)他公司主(zhǔ)营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第(dì)一(yī)季度业绩进(jìn)行预测，但兴(xīng)发集(jí)团2023年第(dì)一季(jì)度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度(dù)营业收入为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归(guī)母净(jìng)利润较上年同期大(dà)幅降低，主要是受市(shì)场供(gōng)需(xū)变(biàn)化(huà)影响，自2022年下(xià)半年以来(lái)，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续下跌，在(zài)今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价格(gé)已跌至(zhì)行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述(shù)产品产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈(tán)及湿电子化学(xué)品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食(shí)品(pǐn)添加剂等成(chéng)长性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市场需求(qiú)总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度(dù)的(de)9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年第一季(jì)度统计(jì)口径(jìng)不太一样，销量(liàng)数据不太(tài)好找，所以不(bù)太(tài)好具体判断(duàn)湿电子化学品相关(guān)收入的(de)变化。

　　那么，在(zài)平均售价(jià)下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子(zi)2023年第一(yī)季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴(xīng)发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子(zi)曾受到(dào)宜昌市猇亭区(qū)城市管理执(zhí)法局的行(xíng)政处(chù)罚(fá)，处罚金(jīn)额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集团的(de)副(fù)总经理赵勇于2023年(nián)4月(yuè)被上交所予以监管警示的(de)决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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